近一个月时间里，涨幅将近20%，而且，远期曲线结构从Contango转向Backwardation。从期限结构看，近月合约上涨，而远期超过12个月的合约价格悉数下跌。首先，本轮上涨，起于全球需求改善，这里既有取暖油时节性上升，也有航油的远期改善预期，但卫生事件下的海外需求有隐患，疫苗利好远期航油，但近渴难解。其次，OPEC+会议抑止当前增产，但可能抬升非OPEC供给曲线。我们以为，当前现货贴水到现货升水的转变，可能还受到期货市场上集中套保的影响。因而，我们提示短期油价波动可能放大，但仍维持长期看好，在短期油价波动加大的状况下，我们认为原油期现套利可能更值得关注。

远期曲线显现，近端合约超买，但远端被兜售

上周Brent和WTI油价继续上升至49美元/桶和46美元/桶，近一个月时间里，国际油价涨幅将近20%，而且，原油远期曲线构造从Contango转向Backwardation。从期限构造看，近月合约上涨，而远期超越12个月的合约价格悉数下跌。也就是说，近一周油价上涨背后，并非整体曲线的上移，而是远端合约被更大幅度地抛售。

卫生事件下的海外需求有隐患，疫苗利好远期航油，但近渴难解