5月以来，供需平衡表的边际修复，驱动低位上行。然而，近期消息面利空触发了的短线回调，但在预期未来供需平衡进一步好转的情况下，维持油价趋势性上行的判断。

供需平衡表边际修复

4月下旬以来，随着疫情出现一定程度的缓和，全球需求出现触底迹象。进入5月，OPEC+减产进入到实质阶段，进一步推动原油供需平衡表的边际修复。从EIA的供需平衡数据看，第一季度、第二季度全球原油市场过剩量分别达到629万桶/日、875万桶/日。4月是全球原油基本面最差的时期，5月之后市场供需平衡逐步好转。可以说，原油市场最差的阶段已经过去。随着供应收缩以及需求逐步恢复，供需平衡表将进一步修复，这将支持油价中长期内趋势性上行。

需求端恢复周期漫长

今年以来，疫情对全球原油需求的冲击史无前例。在需求坍塌的背景下，产油国被迫做出了巨额减产的决定。4月OPEC+达成了额度为970万桶/日的减产协议，对现阶段原油供需平衡表的修复起到了关键性作用，油价也因此止跌反弹。

不过，相对于OPEC+的减产来说，现阶段原油需求端恢复十分缓慢。我国在第二季度初率先走出疫情的阴影，随着复产复工的推进以及交通物流的逐步解禁，国内炼厂原油加工需求及终端产品需求持续恢复，到目前为止基本回到了正常状态。